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央企融资脱媒加速 重债券轻贷款

作者:贷款
时间:2012年11月20日 12:14 来源:贷款

 

 

不断放松的监管政策,高速扩容的中国债券市场,正在通过显著地成本优势,将越来越多的大型企业吸引进来,利用直接融资工具替代贷款。资金通过债券市场而非传统银行贷款渠道流向实体经济,而它们向来都是商业银行坐吃存贷利差的大头。

昨日,国家电网在银行间市场招标100亿元企业债,其7年期品种发行利率定在4.80%,10年期品种定在5.00%,远低于6.55%的中长期贷款基准利率。下周一,国家电网还将发行200亿元5年期中期票据。按照交易商协会公布的最新定价估值,作为重点aaa发行人的国家电网,其5年期中票指导价格仅为4.69%,比相应基准利率低出了186个基点。

更低的融资成本

中石油5年省342亿

“对债务人而言,为什么要拒绝低成本呢,可以发债为什么要找贷款,没有理由啊。”一位股份制银行金融市场部人士表示。

显而易见的成本优势,带来了强大的示范效应,促使央企们竞相投入债券市场的怀抱。以国家电网为例,2012年以来,该公司加速推进了债券融资进程。
而作为金融脱媒的“急先锋”,债券市场早已成为中石油集团的主要融资来源,银行贷款仅为辅助渠道。

在今年8月底召开的交易商协会成立五周年座谈会上,中石油集团总会计师王国樑表示,2008~2012年8月末,中石油发行各类债券共计6728亿元,余额3760亿元,现已成为除铁道部之外银行间市场最大发行主体。

其中,中石油累计发行短融、超短融和中票等债务融资工具5728亿元,占债务融资工具全部发行量6.43万亿元的8.9%;这些品种期限从90天至7年期不等,较好地满足了中石油短、中、长期生产经营资金需求。

最关键的是,在这近5年时间里,通过发行债务融资工具,“与同期银行贷款相比,节约财务费用达342亿元。”王国樑一语中的。

王国樑在上述场合并称,融资成本是企业最关心的问题,目前中石油债券融资利率均低于同期银行贷款,特别是招标发行的债券利率更低。债券直接融资成为中石油最主要的融资方式。

三季报显示,截至今年9月末,在非流动性负债中,中石油从银行获得的长期借款余额仅为211亿元;相形之下,其应付债券余额高达3696亿元,是银行贷款的17.5倍。

监管政策放松

金融脱媒加速

据披露,2012年一季度,国家电网发行了5期共400亿元超短融;4月,其发行了150亿元企业债;7~10月,发行4期共300亿元短融,以及3期共300亿元中票。通过上述债券发行,国家电网累计筹资1150亿元,力度远超2011年。

金融脱媒的加速,亦离不开监管政策的不断放松。今年6月,交易商协会大幅放宽了超短融发行主体范围,将所有央企及其一家aaa级核心子公司纳入进来,对商业银行的流动性贷款业务造成了极大冲击。

与此同时,交易商协会还提高了短融、中票的发行上限,对评级在aa(含)以上的发行人,允许其短融、中票发行额度互不占用,即发行人至多可以发行相当于净资产40%的短融,以及净资产40%的中票。

某大型银行集团客户经理告诉记者,“短融和超短融进一步放开之后,我们短期贷款业务就很难做了。其实本来给大集团的价格就普遍打折,但我们的利率再怎么下浮也不可能比发债低。”

交易商协会网站信息显示,今年以来,交易商协会先后多次召开会议,商讨进一步推进五大发电集团、交通运输企业和钢铁能源企业的债券融资大计。

“形势很严峻,协会再这么做下去,商业银行的大企业业务将每况愈下。”多位债券市场人士称。

值得注意的是,央企脱媒还带来了另一个隐忧:一旦央企可以轻易获得低成本资金,由于缺乏真实的资金流向监管,很可能助长其盲目扩张倾向;另一方面,不排除诱发违规套利行为,也就是将低价募来的资金再拿去高息放贷,以获取利差。

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