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新债券专户面临“被违规”风险

作者:李湉湉
时间:2013年05月13日 11:03 来源:证券时报

 

4月下旬,中央国债登记结算公司登发出通知,暂停信托账户、券商资管产品、基金专户等机构在银行间债市开户。业内人士称,专户是募集资金到位后才在银行间市场开户,并且需要等待一段时间,所以可以肯定,有新债券专户受到影响。不仅如此,为了满足客户收益要求拿到债券专户的主流品种高息城投债,投资经理甚至面临“被违规”的执业风险。

一家大型基金基金公司的投资经理认为,说新债券无米下锅并不是言过其实。简单来说,因为交易所市场和银行间市场的体量存在数量级差别,加之规则和品种的差异,只通过交易所市场投资,很难买到适合的量和品种,特别是城投债,配置压力巨大。“如果实在要配置,也能想到办法,但即使是"公对公"的操作,也难免有打擦边球的嫌疑,特别是考虑到暂停开户的背景,在现在的时点下,确实很麻烦。”

从一级市场来看,能满足专户收益水平的主流品种中等评级的高息城投债,绝大多数只在银行间市场发行,通过交易所一般只能在二级市场买入,不仅量少而且价格也不划算。如果想在一级市场买城投债,只有让其他机构代持,上市后再从银行间转到交易所,然后“定向”卖出。在交易所一级市场买公司债,要么是3a评级的国企,收益仅有4%到4.5%,达不到客户要求的收益水平;要么发行人是民营企业,收益和城投债相当,但风险很高。

上海一位债券投资经理算了笔账,如果大量持有高评级但收益只有4%到4.5%的债,拿不到多少城投债,扣除管理费和营销等费用,产品收益只能做到年化3%-4%,低于同期限银行理财产品的收益,无法向客户交差。如果要做到同期银行理财5%左右的收益,除去营销和管理费,专户组合的收益至少得6%。这就是为什么专户必须得多拿高息城投债,否则就是“无米之炊”。

从二级市场来看,如果想从二级市场配置城投债,且买到合适的价位和数量,必须“事先安排”,除了前面所说的代持后对敲外,还可以找第三方机构转手过券。“即使是公对公,按风控估值的价格卖,就算内容是为客户利益着想,但形式上难免有违规嫌疑。”一位被“暂停”的新债券专户投资经理坦言,考虑到风险过大,他宁愿达不到客户预期去背书,也不敢增加自己的职业风险。不过,他认为,在考核压力之下,肯定会有敢于尝试者。

 

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